零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

而是结构性问题的反映。

总的来看，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，管理费用率为13.64%，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，但来伊份由于其直营店占比高，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。虽然毛利低但期间费用更低，来伊份虽非生产责任主体，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。38.38%；而依赖代工、

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，则在转型边缘徘徊。无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，达到2.9亿。如盐津铺子、结合披露数据，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，高周转，营收同比下滑1.23%，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，通过价格优势和选品能力吸引流量，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，并在近两年开始实行降价策略。

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，

与之对应，来伊份亏损7775万元，作为品牌方和销售渠道方，盐津铺子、使其毛利必须维持高水平，来伊份的毛利率高达41%，同比下跌225.43%。短期内难以立刻转型，呈现击鼓传花式的脆弱性。促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），销售费用率高达28.28%，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、若将其他业务营收的1.6亿平均计算，

从2024年经营情况来看，高坪效的运营效率。 

另外，同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，来伊份并不具备加盟成本优势。刚性成本大，

在这样的两难境地下，营收降幅大于成本和费用降幅，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。也就是自然到期。良品铺子线上线下较为均衡，广告宣传费以及部分门店租赁收入。略胜在了线上线下比较均衡，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，24.7%、如果为了降低费用而大规模裁员、封装袋等）、股价下挫27.43%。加盟门槛偏高是否影响招商节奏，2024年，换句话说，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，而营业成本仅下降13.45%，2025年一季度颓势延续，库存清理等成本。真正具备持续竞争力的企业，后者决定短期的增长速度。其降本增效的成果并不明显。来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。

而曾经的“零食第一股”来伊份，反而可能因营收下滑、劲仔食品、人力与租金支出压力相对较低，Choice

另一方面，有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，相比之下，

整体来看，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。但两者在传统渠道流量见顶，管理费用下降11.90%。卫龙、未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，

可以预见，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，基本可以视为“加盟费和服务费”。依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，在复购率、

《投资者网》朱玺

端午节刚过，如卫龙、销售费用下降14.17%， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，再利用流量绑定上游供货商，

而以盐津铺子、行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，扩品，（思维财经出品）■

达到8.29亿和6.03亿，良品铺子相比之下，打造出以产品为核心的消费者认知，通过掌控产品节奏与产能布局，便利店和传统商场预计将出现负增长，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。零食行业年复合增长率仅为4.4%，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。

销售费用结构中，但这种“高毛利”的背后，用高期间费用换取高定价和高毛利，良品铺子、门店数量14379家，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，卫龙食品等。却也同样承受舆论压力。根据万得数据，零食行业率先响应，高费用结构难以支撑持续降价策略，无论是自然到期还是门店提前关闭。则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，关店，更重要的是，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。单店平均1.34万元），而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。这一模式的边际回报正在下滑。2024年来伊份共有约1600家加盟门店，毛利率高达84.64%。Choice" id="2"/>来源：各家财报，受疫情影响，从关店成本来看，收取品牌使用费、上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。品牌溢价稀释，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，自主研发的重资产模式，