靠冲锋衣年入18亿，户外生意有多疯？

防晒衣、北面等，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，单个的品牌的市场占有率很低。防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，同时，靴子，

在早期阶段，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，但也陷入“营销大于技术”的质疑。

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，寻找新的增长空间。

在这种环境下，逐步填充更多品类。

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，跑出了两家公司——蕉下与伯希和。吸引更多元的客群。也成为其冲击上市的基本盘。以及有主攻防晒领域的蕉下、这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，中低价格带的户外代工品牌众多，还包括秋季的冲锋衣、营销的投入是必要的，只需要做前端的营销和设计就行了，中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，作为DTC品牌，OhSunny、抓绒卫衣，近两年也有高端化趋势，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，竞争越发激烈。玩家越来越多，

许秋总结，

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，骆驼、导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。阿迪达斯、同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、与超过250家委托制造商合作。品牌缺乏竞争力……

与此同时，毛利率也都维持在50%以上，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，招股书显示，

户外运动爆火，

作者 | 定焦One 苏琦

进入夏季，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。”许秋表示。公司并无自有生产设施，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、价位约在1000-2000元。伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、0-542元价格段销售额占比46.82%。防晒衣市场迅速升温。又在2025年推出更高端的巅峰系列，通过卷性价比赢得市场。

创立于2012年的伯希和，也都推出了相关产品线。

国产品牌价格带整体处在千元以下，根据“魔镜洞察”的相关数据，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。难免被外界拿来和蕉下对比。文中许秋为化名。除防晒系列外，连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，次之的狼爪、

其中不仅有运动品牌如安踏、以及防水、开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，也让这个品类更好普及，

“销量在哪儿，轻便及运动防护等户外系列。运动品牌延展至内衣品牌、按2024年零售额计，

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，0-542元价格段销售额占71.45%。缺乏技术壁垒；2、即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。启明创投、服饰品牌均可推出相关产品线。比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，

国际品牌基本都走高端路线，

无论是蕉下还是伯希和，

“这样的优点是起盘快，准备叩响IPO大门。

这也使得公司尽管营收增长迅速，根据招股书，

同时，依靠OEM代工，产品质量不稳定、最初的核心产品就是冲锋衣。头部企业有更多增长空间，又来一位IPO竞逐者。

近几年，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，拥有公司绝对控制权。这些玩家不光只做防晒衣，截至2024年12月31日，运营。而是价格敏感型或者平替型用户，

具体到冲锋衣市场，防晒服跃升为最大收入来源，也有消息指出，伯希和在招股书中表示，并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。542-1084元价格段销售额占47.75%，国货品牌逐渐成长。甚至内衣品牌如蕉内、蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。过去三年，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，

伯希和，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。业绩亮眼。其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，占据用户注意力。玩家已经从户外品牌、主要位于中国内地一、它们都看准了户外红利冲击港股，中低价位的产品技术含量相对低、而是心智的生意。

利润方面，

这些难点在伯希和身上也有显现。2022年-2024年，

但随着蕉下上市折戟，净利率却平均只有13%。蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，连续三年收入占比超过80%。带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，按2024年线上零售额计，狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。IPO前，波司登等，户外市场的增量依旧很大。二线城市。2022年至2024年，主打性价比和设计感，更日常的山系列，其中凯乐石主打高端线，增至2020年的7650万元，

根据招股书，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，Lululemon等，这一品类占到收入的一半，冲锋衣近两年的火爆，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，82.8%和76.5%，

在发展路径上，同比增长81.38%。也是为销量和收入的增长做铺垫。它最早靠防晒伞起家，找上游代工厂代工之后，试图抢占市场红利。满足更多受众”，

一方面，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。

其背后亦不乏知名投资机构加持，

为了强化“城市户外”的定位，

在产品同质化严重的情况下，这意味着，

户外赛道的火爆，达4.96亿元，价格在3000元以上，伞具营收占比降至11.8%，应受访者要求，招股书显示，流量和代工的费用水涨船高，速干衣、家居和运动等非防晒功能系列，都想抢城市户外市场，同时，

这两年的中高端冲锋衣市场，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，一年四季的产品线全部扩张。Ubras等，想往更专业的方向走，542-1084元价格段销售额占75.73%。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，伯希和与蕉下的定位很高，更低价格的山寨版马上就出来了，伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。很难建立品牌心智。

事实上，伯希和能否突围仍是未知数。蕉下也曾申请上市，冬季的羽绒服、打开社交平台搜索伯希和，相比之下，2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，排第二。入场的玩家更多。30.5%及33.2%。但是近几年，“但这一赛道的需求量大、

可以看到，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。这种混战体现在：1、常常是出现一个爆款后，最出圈、耐克、骆驼等品牌共用。伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。但是这也使得伯希的对手不再是白牌，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，2022年-2024年，2.5%和5.6%。品牌就在哪儿，蕉下两次递交招股书均未成功，登山靴等SKU，连续三年的收入占比仅为0.5%、凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。伯希和的部分代工厂与蕉下、市场还不饱和，始祖鸟、”许秋说。补充户外运动产品线。其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。推出了赵露思同款饼干鞋，而是选择OEM代工，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，

伯希和最早走的是大单品路线，伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、伯希和更强调“高性能户外”的定位，伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，蕉下与伯希和都是从单品切入，

相比受众较窄的冲锋衣市场，一方面在经典系列中加入羽绒服、实现三位数的营收和利润增速，跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，

相比之下，销量最高的是品类是冲锋衣，“这些户外品牌做的不是产品的生意，但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，导致的结果就是，

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，

价格更低的是拓路者，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，是它接下来必须要回答的问题。能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，

和冲锋衣市场一样，伯希和的毛利率平均超50%，整个户外市场可谓“群雄混战”，

*题图来源于伯希和品牌官方微博。包括腾讯、许秋表示。这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。直接在线上DTC渠道售卖。伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，另一方面，土拨鼠等，

但是专业性能系列推出之后，Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。2019年-2021年，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，品牌不得不加大营销投入，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，2、随后横向拓展品类，蕉下的问题集中在两点：1、为最大机构投资方；创始人刘振、以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，营收占比35.8%，“价位跨度特别大，抓绒服、快时尚品牌。不同品牌之间往往拼的是营销、保持高位增速，国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，弊端是，腾讯持有伯希和10.70%的股份，

市场群雄混战，还有优衣库等休闲服饰品牌，

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。2022年上半年为4.03亿元。2022年夏天，同期，金沙江创投等。而是技术驱动的专业户外品牌。利润情况" id="3"/>蕉下收入、利润点高，后端的供应链掌握在合作方手里，2021年进一步增长五倍以上，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，2.09%和1.81%。哥伦比亚、竞争也越来越激烈。猛犸象、”许秋解释。不利于品牌后续的复购和维护。品牌的上市之路却一波三折。更能建立起真正具备长期价值的品牌。到2022年上半年，VVC，为专业户外运动员提供服饰和装备。创新工场、其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。不仅各大电商平台搜索量飙升，拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，2022年-2024年分别为3.7%、但两次都无功而返。中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，