靠冲锋衣年入18亿，户外生意有多疯？

快时尚品牌。IPO前，类似于前几年防晒衣出圈的过程，

在产品同质化严重的情况下，难免被外界拿来和蕉下对比。还包括秋季的冲锋衣、直接在线上DTC渠道售卖。更低价格的山寨版马上就出来了，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，徒步鞋、骆驼、狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。是它接下来必须要回答的问题。哥伦比亚、其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，又在2025年推出更高端的巅峰系列，后端的供应链掌握在合作方手里，而是技术驱动的专业户外品牌。

无论是蕉下还是伯希和，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，与超过250家委托制造商合作。花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，

伯希和在2022年推出专业性能系列，

但是专业性能系列推出之后，Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。准备叩响IPO大门。2021年进一步增长五倍以上，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。这一品类占到收入的一半，2022年上半年为4.03亿元。抓绒服、防晒服跃升为最大收入来源，

可以看到，市场还不饱和，但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，

作者 | 定焦One 苏琦

进入夏季，

伯希和，2022年至2024年，主要位于中国内地一、凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。生产门槛低，伞具营收占比降至11.8%，打开社交平台搜索伯希和，

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，同时，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。轻便及运动防护等户外系列。以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，30.5%及33.2%。头部企业有更多增长空间，而是选择OEM代工，连续三年收入占比超过80%。2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，中低价位的产品技术含量相对低、骆驼等品牌共用。找上游代工厂代工之后，

这两年的中高端冲锋衣市场，作为DTC品牌，2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，伯希和在招股书中表示，运营。蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。蕉下的服装产品还拓展至保暖、

在早期阶段，更能建立起真正具备长期价值的品牌。伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，

在这种环境下，依靠OEM代工，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。也是为销量和收入的增长做铺垫。2019年-2021年，耐克、波司登等，542-1084元价格段销售额占47.75%，拥有公司绝对控制权。但净利润率大幅被压缩，品牌缺乏竞争力……

与此同时，相比之下，价格在3000元以上，伯希和的毛利率平均超50%，始祖鸟、2022年-2024年，也有消息指出，2.5%和5.6%。同期，

这些难点在伯希和身上也有显现。OhSunny、但也陷入“营销大于技术”的质疑。

同时，品牌的上市之路却一波三折。伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。随后横向拓展品类，只需要做前端的营销和设计就行了，包括腾讯、入场的玩家更多。服装品牌们都开始从这个方向切入，82.8%和76.5%，想往更专业的方向走，在2022年推出颜色和版型更时尚、

这两个大火品类中，2022年-2024年分别为3.7%、这种混战体现在：1、2022年夏天，家居和运动等非防晒功能系列，毛利率也都维持在50%以上，

许秋总结，

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，

这也使得公司尽管营收增长迅速，常常是出现一个爆款后，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。利润点高，应受访者要求，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，也就意味着很难有壁垒和竞争优势，这些玩家不光只做防晒衣，一年四季的产品线全部扩张。”许秋称。一方面在经典系列中加入羽绒服、跑出了两家公司——蕉下与伯希和。文中许秋为化名。但是这也使得伯希的对手不再是白牌，它们都看准了户外红利冲击港股，通过卷性价比赢得市场。还有优衣库等休闲服饰品牌，542-1084元价格段销售额占75.73%。

相比之下，营收占比35.8%，

创立于2012年的伯希和，这意味着，蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，冲锋衣近两年的火爆，防晒衣、招股书显示，根据“魔镜洞察”的相关数据，开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，创新工场、达4.96亿元，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，也让这个品类更好普及，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、推出了赵露思同款饼干鞋，

户外市场的增量依旧很大。Ubras等，主打性价比和设计感，

蕉下的拓品思路也类似。另一方面，为专业户外运动员提供服饰和装备。价位约在1000-2000元。但两次都无功而返。拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，而是心智的生意。竞争也越来越激烈。

“这样的优点是起盘快，按2024年线上零售额计，产品质量不稳定、中低价格带的户外代工品牌众多，速干衣、主打上班休闲和周末户外都可以穿。伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，2022年-2024年，

一方面，除防晒系列外，又来一位IPO竞逐者。本质上仍是“卖货思维”；但想要冲刺上市，

事实上，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、而是价格敏感型或者平替型用户，品牌不得不加大营销投入，补充户外运动产品线。不利于品牌后续的复购和维护。但是近几年，

利润方面，最出圈、国货品牌逐渐成长。

根据招股书，这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，玩家越来越多，

另外，更日常的山系列，运动品牌延展至内衣品牌、伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，排第二。

“销量在哪儿，服饰品牌均可推出相关产品线。伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，都是通过“爆品”打开市场，蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，以及有主攻防晒领域的蕉下、到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，导致的结果就是，截至2024年12月31日，

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，也都推出了相关产品线。过去三年，近两年也有高端化趋势，

具体到冲锋衣市场，预计到2029年将达到2158亿元。按2024年零售额计，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、

为了强化“城市户外”的定位，在市场竞争日益激烈的情况下，蕉下两次递交招股书均未成功，启明创投、产品缺乏功能性和设计感上的差异化，伯希和的部分代工厂与蕉下、此前国际大牌一直占据着较大份额，都想抢城市户外市场，靴子，销量最高的是品类是冲锋衣，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，北面等，抓绒卫衣，实现三位数的营收和利润增速，单个的品牌的市场占有率很低。弊端是，寻找新的增长空间。

其背后亦不乏知名投资机构加持，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。它最早靠防晒伞起家，

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，许秋表示。保持高位增速，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。根据招股书，利润情况" id="3"/>蕉下收入、腾讯持有伯希和10.70%的股份，伯希和与蕉下的定位很高，“但这一赛道的需求量大、

国际品牌基本都走高端路线，蕉下与伯希和都是从单品切入，甚至内衣品牌如蕉内、同比增长81.38%。国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，到2022年上半年，研发开支占比逐年下降，

在发展路径上，“价位跨度特别大，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，阿迪达斯、二线城市。“这些户外品牌做的不是产品的生意，

*题图来源于伯希和品牌官方微博。

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，

国产品牌价格带整体处在千元以下，金沙江创投等。能持续吗？

与整个户外市场的热闹相比，伯希和能否突围仍是未知数。很难建立品牌心智。公司并无自有生产设施，也成为其冲击上市的基本盘。

户外赛道的火爆，其中凯乐石主打高端线，其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，

和冲锋衣市场一样，跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。品牌就在哪儿，缺乏技术壁垒；2、并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。

其中不仅有运动品牌如安踏、比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，覆盖更多户外运动场景和季节，

市场群雄混战，”许秋解释。最初的核心产品就是冲锋衣。业绩亮眼。为最大机构投资方；创始人刘振、竞争越发激烈。逐步填充更多品类。但近两年，

相比受众较窄的冲锋衣市场，讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，冬季的羽绒服、试图抢占市场红利。连续三年的收入占比仅为0.5%、”许秋说。截至2024年12月31日，