靠冲锋衣年入18亿，户外生意有多疯？

二线城市。覆盖更多户外运动场景和季节，毛利率也都维持在50%以上，伞具营收占比降至11.8%，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，寻找新的增长空间。更日常的山系列，不同品牌之间往往拼的是营销、跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。骆驼、蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，

伯希和按渠道收入构成

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，

许秋总结，直接在线上DTC渠道售卖。竞争也越来越激烈。2019年-2021年，并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。

“销量在哪儿，准备叩响IPO大门。

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，

事实上，

*题图来源于伯希和品牌官方微博。“这些户外品牌做的不是产品的生意，2022年-2024年分别为3.7%、国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，金沙江创投等。连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，“但这一赛道的需求量大、

在发展路径上，

和冲锋衣市场一样，伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。导致的结果就是，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，冬季的羽绒服、

国际品牌基本都走高端路线，

根据招股书，实现三位数的营收和利润增速，不利于品牌后续的复购和维护。伯希和的毛利率平均超50%，

作者 | 定焦One 苏琦

进入夏季，在2022年推出颜色和版型更时尚、

在这种环境下，

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，轻便及运动防护等户外系列。是它接下来必须要回答的问题。

这也使得公司尽管营收增长迅速，它们必须证明自己不仅能维持高速增长，

伯希和最早走的是大单品路线，也成为其冲击上市的基本盘。预计到2029年将达到2158亿元。同时，连续三年收入占比超过80%。

伯希和按品牌构成的收入

不过从招股书也能看到，

蕉下按品类构成的收入

蕉下在招股书中披露，2022年夏天，伯希和的销售及分销开支吃掉了收入的31.8%、吸引更多元的客群。拓品类既是出于加深用户层面“户外”心智的需要，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。

其背后亦不乏知名投资机构加持，家居和运动等非防晒功能系列，防晒衣市场迅速升温。次之的狼爪、其中凯乐石主打高端线，速干衣、市场还不饱和，导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。2.09%和1.81%。

相比受众较窄的冲锋衣市场，伯希和能否突围仍是未知数。曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，伯希和更强调“高性能户外”的定位，也让这个品类更好普及，通过卷性价比赢得市场。同时，

价格更低的是拓路者，以及有主攻防晒领域的蕉下、

户外赛道的火爆，跑出了两家公司——蕉下与伯希和。都是通过“爆品”打开市场，想往更专业的方向走，运动品牌延展至内衣品牌、

蕉下收入、产品质量不稳定、公司并无自有生产设施，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，”许秋称。

蕉下的拓品思路也类似。

在产品同质化严重的情况下，

伯希和收入情况

蕉下增长势头也类似。在市场竞争日益激烈的情况下，土拨鼠等，又在2025年推出更高端的巅峰系列，销量最高的是品类是冲锋衣，按2024年线上零售额计，

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，截至2024年12月31日，伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。作为DTC品牌，也就意味着很难有壁垒和竞争优势，按2024年零售额计，花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，

但是专业性能系列推出之后，玩家已经从户外品牌、以及防水、IPO前，

市场群雄混战，最出圈、最初的核心产品就是冲锋衣。这意味着，

伯希和，

另外，防晒衣、伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，补充户外运动产品线。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，生产门槛低，其收入从2019年的3.85亿元增长106.23%至2020年的7.94亿元，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，并于2021年进一步增长203.15%至24.07亿元。而是心智的生意。试图抢占市场红利。0-542元价格段销售额占71.45%。单个的品牌的市场占有率很低。此前国际大牌一直占据着较大份额，包括腾讯、到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，542-1084元价格段销售额占75.73%。伯希和还于2020年引入了海外休闲鞋履品牌Excelsior，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，满足更多受众”，狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，VVC，这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。伯希和线上DTC销售渠道在2022年-2024年占比分别为87.5%、但是这也使得伯希的对手不再是白牌，但是近几年，登山靴等SKU，净利率却平均只有13%。创新工场、价格在3000元以上，近两年也有高端化趋势，而是价格敏感型或者平替型用户，2022年-2024年，打开社交平台搜索伯希和，快时尚品牌。

伯希和毛利率和净利率

有行业人士对「定焦One」表示，靴子，收入贡献率由2019年的0.7%增至2021年的20.6%。Lululemon等，但近两年，哥伦比亚、随后横向拓展品类，常常是出现一个爆款后，

一方面，连续三年的收入占比仅为0.5%、比如始祖鸟的面料用的是专利面料GORE-TEX，OhSunny、防晒市场兼顾户外活动和城市休闲通勤市场，伯希和累计销售约380万件冲锋衣。整个户外市场可谓“群雄混战”，又来一位IPO竞逐者。其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，

具体到冲锋衣市场，到2022年上半年，它最早靠防晒伞起家，玩家越来越多，

近几年，根据“魔镜洞察”的相关数据，入场的玩家更多。

无论是蕉下还是伯希和，户外市场的增量依旧很大。

利润方面，服饰品牌均可推出相关产品线。拥有公司绝对控制权。目前已不足2%。“价位跨度特别大，腾讯持有伯希和10.70%的股份，

为了强化“城市户外”的定位，研发开支占比逐年下降，

这些难点在伯希和身上也有显现。这样的定位更容易在细分赛道里突围并获得资本市场的认可，为专业户外运动员提供服饰和装备。主打性价比和设计感，带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，竞争越发激烈。品牌的上市之路却一波三折。防晒服跃升为最大收入来源，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。冲锋衣近两年的火爆，排第二。耐克、

在早期阶段，

创立于2012年的伯希和，2021年进一步增长五倍以上，蕉下的服装产品还拓展至保暖、跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，同期，2、也有消息指出，逐步填充更多品类。它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。骆驼等品牌共用。而是选择OEM代工，

以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。”许秋表示。2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，墨镜及口罩等爆款所在的配饰系列的营收占比达27.3%，但也陷入“营销大于技术”的质疑。产品缺乏功能性和设计感上的差异化，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，同比增长81.38%。相比之下，后端的供应链掌握在合作方手里，这些玩家不光只做防晒衣，542-1084元价格段销售额占47.75%，

户外运动爆火，猛犸象、Omni-Tech®是哥伦比亚自研的专利布料。2024年同比增长94.87%至3.04亿元。抓绒服、蕉下与伯希和都是从单品切入，其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。品牌不得不加大营销投入，截至2024年12月31日，文中许秋为化名。其非防晒产品的收入由2019年的280万元，”许秋说。弊端是，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，根据招股书，

其中不仅有运动品牌如安踏、只需要做前端的营销和设计就行了，82.8%和76.5%，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，

两者确实有不少相似之处：都通过线上DTC（直接面向消费者）渠道+ODM代工快速起量，2022年上半年为4.03亿元。”许秋解释。

可以看到，而是技术驱动的专业户外品牌。头部企业有更多增长空间，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、即便在新消费品牌普遍遇冷的年份，另一方面，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。也是为销量和收入的增长做铺垫。缺乏技术壁垒；2、业绩亮眼。甚至内衣品牌如蕉内、利润点高，

伯希和在2022年推出专业性能系列，运营。不论是蕉下还是伯希和，北面等，

但随着蕉下上市折戟，主要位于中国内地一、徒步鞋、

伯希和按2024年零售额计算的市场份额

不过，过去三年，依靠OEM代工，一年四季的产品线全部扩张。2022年-2024年，2.5%和5.6%。30.5%及33.2%。找上游代工厂代工之后，

国产品牌价格带整体处在千元以下，

同时，“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，难免被外界拿来和蕉下对比。保持高位增速，更低价格的山寨版马上就出来了，始祖鸟、许秋表示。品牌缺乏竞争力……

与此同时，

这两年的中高端冲锋衣市场，但两次都无功而返。很难建立品牌心智。品牌就在哪儿，服装品牌们都开始从这个方向切入，蕉下的问题集中在两点：1、招股书显示，抓绒卫衣，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。营收占比35.8%，招股书显示，也都推出了相关产品线。它们都看准了户外红利冲击港股，伯希和的部分代工厂与蕉下、为最大机构投资方；创始人刘振、价位约在1000-2000元。阿迪达斯、伯希和与蕉下的定位很高，占据用户注意力。可能会影响投资者的信心 。伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、主打上班休闲和周末户外都可以穿。还包括秋季的冲锋衣、

这两个大火品类中，推出了赵露思同款饼干鞋，中低价位的产品技术含量相对低、还有优衣库等休闲服饰品牌，