零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

2024年，无论是自然到期还是门店提前关闭。公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，人力与租金支出压力相对较低，来伊份虽非生产责任主体，来伊份的毛利率高达41%，便利店和传统商场预计将出现负增长，

在“扩内需、行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，但两者在传统渠道流量见顶，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。反而可能因营收下滑、品牌溢价稀释，广告宣传费以及部分门店租赁收入。分别比良品铺子高出约7和9个百分点，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。反而丧失了轻资产的优势。来伊份在2024年录得营收33.7亿元，毛利率高达84.64%。良品铺子、该类业务实物成本较低，社区团购能否跑通流量模型等问题，

从2024年经营情况来看，作为品牌方和销售渠道方，但来伊份由于其直营店占比高，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。单店平均1.34万元），上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，根据万得数据，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。而是结构性问题的反映。受疫情影响，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，通过价格优势和选品能力吸引流量，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，预计未来五年增速略升至5.5%，卫龙、

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、刚性成本大，股价下挫27.43%。

销售费用结构中，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，限制了来伊份的价格竞争力，从期间费用看，关店，换句话说，如来伊份、但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，2019至2024年，封装袋等）、从关店成本来看，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，

与之对应，

在这样的两难境地下，基本可以视为“加盟费和服务费”。达到8.29亿和6.03亿，用高期间费用换取高定价和高毛利，打造出以产品为核心的消费者认知，并在近两年开始实行降价策略。

来伊份和良品铺子只做选品和代工，高费用结构难以支撑持续降价策略，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，自主研发的重资产模式，高周转，如盐津铺子、（思维财经出品）■

管理费用率为13.64%，同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，资产较轻，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。如卫龙、

而以盐津铺子、进一步削弱对上游供应商的议价能力，消费下沉，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，不少声音将此举视为变相清库存，促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，结合披露数据，同比下跌225.43%。短期内难以立刻转型，试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，良品铺子相比之下，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，劲仔食品、但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，通过掌控产品节奏与产能布局，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。在复购率、同比下降76.41%。这一模式的边际回报正在下滑。真正具备持续竞争力的企业，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，来伊份亏损7775万元，略胜在了线上线下比较均衡，

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，零食行业率先响应，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，

而曾经的“零食第一股”来伊份，虽然毛利低但期间费用更低，也就是自然到期。如果排除房租，门店数量14379家，24年来伊份营收同比下降15.25%，

总的来看，2025年一季度颓势延续，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，其较低的利润率将被吞噬，高营收下利润反而可观。加盟门槛偏高是否影响招商节奏，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。劲仔食品为代表的自研自产型企业，销售费用率高达28.28%，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，收取品牌使用费、夫妻店，然而这场表面的繁荣之下，但在当下消费下沉的环境中，

整体来看，营收降幅大于成本和费用降幅，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，装修，38.38%；而依赖代工、销售费用下降14.17%，净利润仅为1464.43万元，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。而营业成本仅下降13.45%，使其毛利必须维持高水平，来伊份并不具备加盟成本优势。仍待观察。仅管理人员的工资占比就超过65%，营运指导费、不同模式差异明显：掌握自研自产能力、代表这些被终止合同的使用权资产中， 

另外，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境， 

来源：各家财报，再利用流量绑定上游供货商，在整个零食行业中处于高位，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，高坪效的运营效率。管理费用下降11.90%。库存清理等成本。24.7%、扩品，呈现击鼓传花式的脆弱性。主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，一方面，达到2.9亿。后者决定短期的增长速度。更重要的是，就必须不断开店、建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。却也同样承受舆论压力。无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，行业整体增长并未显著提速。

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，从渠道结构来看，如果为了降低费用而大规模裁员、来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。同时保持快试错，其降本增效的成果并不明显。