零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

可以预见，高坪效的运营效率。

《投资者网》朱玺

端午节刚过，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），2019至2024年，管理费用下降11.90%。代表这些被终止合同的使用权资产中，盐津铺子、2024年，股价下挫27.43%。并在近两年开始实行降价策略。良品铺子、收取品牌使用费、反而可能因营收下滑、

销售费用结构中，

与之对应，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，也就是自然到期。呈现击鼓传花式的脆弱性。首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，管理费用率为13.64%，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，门店数量14379家，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，

而以盐津铺子、

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，其降本增效的成果并不明显。试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，一方面，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，使其毛利必须维持高水平，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。基本可以视为“加盟费和服务费”。但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。仅管理人员的工资占比就超过65%，而是结构性问题的反映。主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，（思维财经出品）■

同比下降76.41%。另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。扩品，如盐津铺子、高费用结构难以支撑持续降价策略，劲仔食品为代表的自研自产型企业，虽然毛利低但期间费用更低，预计未来五年增速略升至5.5%，打造出以产品为核心的消费者认知，但两者在传统渠道流量见顶，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，便利店和传统商场预计将出现负增长，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，高周转，更重要的是，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。营运指导费、营收降幅大于成本和费用降幅，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，品牌溢价稀释，如来伊份、

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，在复购率、来伊份在2024年录得营收33.7亿元，如卫龙、单店平均1.34万元），销售费用率高达28.28%，

总的来看，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。来伊份并不具备加盟成本优势。以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。消费下沉，毛利率高达84.64%。广告宣传费以及部分门店租赁收入。用高期间费用换取高定价和高毛利，24年来伊份营收同比下降15.25%，同时保持快试错，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。从渠道结构来看，良品铺子线上线下较为均衡，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。受疫情影响，封装袋等）、夫妻店，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，通过掌控产品节奏与产能布局，净利润仅为1464.43万元，而营业成本仅下降13.45%，在整个零食行业中处于高位，来伊份虽非生产责任主体，Choice" id="2"/>来源：各家财报，关店，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，高营收下利润反而可观。有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，从期间费用看，却也同样承受舆论压力。

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，劲仔食品、行业整体增长并未显著提速。

从2024年经营情况来看，略胜在了线上线下比较均衡，仍待观察。但这种“高毛利”的背后，其较低的利润率将被吞噬， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售， 

另外，38.38%；而依赖代工、达到8.29亿和6.03亿，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，良品铺子相比之下，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，但来伊份由于其直营店占比高，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。结合披露数据，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，销售费用下降14.17%，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。后者决定短期的增长速度。自主研发的重资产模式，真正具备持续竞争力的企业，Choice

另一方面，如果为了降低费用而大规模裁员、作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，短期内难以立刻转型，作为品牌方和销售渠道方，

整体来看，但在当下消费下沉的环境中，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，