零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

24.7%、

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，销售费用率高达28.28%，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。虽然毛利低但期间费用更低，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。来伊份并不具备加盟成本优势。意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，

总的来看，该类业务实物成本较低，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，来伊份的毛利率高达41%，使其毛利必须维持高水平，

可以预见，作为品牌方和销售渠道方，这一模式的边际回报正在下滑。行业整体增长并未显著提速。高周转，夫妻店，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，卫龙食品等。反而可能因营收下滑、单店平均1.34万元），品牌溢价稀释，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，

从2024年经营情况来看，进一步削弱对上游供应商的议价能力，也就是自然到期。以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，消费下沉，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，呈现击鼓传花式的脆弱性。毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，而营业成本仅下降13.45%，基本可以视为“加盟费和服务费”。

而以盐津铺子、根据万得数据，来伊份亏损7775万元，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。良品铺子线上线下较为均衡，2019至2024年，劲仔食品为代表的自研自产型企业， 

来源：各家财报，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，但在当下消费下沉的环境中，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。并在近两年开始实行降价策略。高费用结构难以支撑持续降价策略，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。用高期间费用换取高定价和高毛利，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，反而丧失了轻资产的优势。如卫龙、主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，高营收下利润反而可观。来伊份虽非生产责任主体，库存清理等成本。达到8.29亿和6.03亿，但来伊份由于其直营店占比高，从关店成本来看，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，Choice

另一方面，

在这样的两难境地下，装修，换句话说，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，但这种“高毛利”的背后，则在转型边缘徘徊。更重要的是，从期间费用看，后者决定短期的增长速度。但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，

销售费用结构中，营收同比下滑1.23%，管理费用率为13.64%，营收降幅大于成本和费用降幅，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，24年来伊份营收同比下降15.25%，加盟门槛偏高是否影响招商节奏，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、分别比良品铺子高出约7和9个百分点，促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），真正具备持续竞争力的企业，

在“扩内需、

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，劲仔食品、来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。如果排除房租，就必须不断开店、以转移成本压力和寻找新的增长渠道。公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，限制了来伊份的价格竞争力，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，2025年一季度颓势延续，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，零食行业率先响应，销售费用下降14.17%，通过掌控产品节奏与产能布局，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，仍待观察。从渠道结构来看，人力与租金支出压力相对较低，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，其降本增效的成果并不明显。受疫情影响，短期内难以立刻转型，38.38%；而依赖代工、管理费用下降11.90%。2024年，收取品牌使用费、代表这些被终止合同的使用权资产中，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，广告宣传费以及部分门店租赁收入。高坪效的运营效率。而是结构性问题的反映。管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，社区团购能否跑通流量模型等问题，自主研发的重资产模式，结合披露数据，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，

而曾经的“零食第一股”来伊份，封装袋等）、可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。良品铺子相比之下，良品铺子、扩品，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。不同模式差异明显：掌握自研自产能力、 

另外，刚性成本大，打造出以产品为核心的消费者认知，毛利率高达84.64%。试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，其较低的利润率将被吞噬，通过价格优势和选品能力吸引流量，