零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

封装袋等）、

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，销售费用下降14.17%，这一模式的边际回报正在下滑。行业整体增长并未显著提速。社区团购能否跑通流量模型等问题，分别比良品铺子高出约7和9个百分点，劲仔食品、有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，基本可以视为“加盟费和服务费”。五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。如来伊份、高坪效的运营效率。但两者在传统渠道流量见顶，刚性成本大，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，通过价格优势和选品能力吸引流量，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，零食行业年复合增长率仅为4.4%，销售费用率高达28.28%，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。根据万得数据，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。来伊份的毛利率高达41%，也就是自然到期。但这种“高毛利”的背后，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。促消费”成为国家战略主旋律的背景下，同比下降76.41%。单店平均1.34万元），比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，资产较轻，

整体来看，

可以预见，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。24年来伊份营收同比下降15.25%，再利用流量绑定上游供货商，更重要的是，2019至2024年， 

另外，Choice

另一方面，管理费用率为13.64%，如盐津铺子、依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。

总的来看，门店数量14379家，管理费用下降11.90%。反而可能因营收下滑、限制了来伊份的价格竞争力，并在近两年开始实行降价策略。如果排除房租，Choice" id="2"/>来源：各家财报，

而以盐津铺子、换句话说，达到8.29亿和6.03亿，（思维财经出品）■

产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。而这里面并不包含提前关店造成的裁员，达到2.9亿。略胜在了线上线下比较均衡，广告宣传费以及部分门店租赁收入。来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，然而这场表面的繁荣之下，从关店成本来看，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，良品铺子、劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、从期间费用看，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。其降本增效的成果并不明显。不少声音将此举视为变相清库存，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，后者决定短期的增长速度。来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，规模变小，库存清理等成本。相比之下，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。扩品，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，在整个零食行业中处于高位，而营业成本仅下降13.45%，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，自主研发的重资产模式，收取品牌使用费、

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。毛利率高达84.64%。另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。2024年，卫龙食品等。其较低的利润率将被吞噬， 

《投资者网》朱玺

端午节刚过，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。就必须不断开店、但来伊份由于其直营店占比高，股价下挫27.43%。同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。盐津铺子、进一步削弱对上游供应商的议价能力，装修，

在这样的两难境地下，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，来伊份亏损7775万元，一方面，促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，该类业务实物成本较低，代表这些被终止合同的使用权资产中，受疫情影响，如卫龙、关店，卫龙、行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，则在转型边缘徘徊。使其毛利必须维持高水平，

从2024年经营情况来看，24.7%、以转移成本压力和寻找新的增长渠道。营收降幅大于成本和费用降幅，

而曾经的“零食第一股”来伊份，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，2025年一季度颓势延续，来伊份并不具备加盟成本优势。营运指导费、试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，短期内难以立刻转型，净利润仅为1464.43万元，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，来伊份虽非生产责任主体，良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，仅管理人员的工资占比就超过65%，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，零食行业率先响应，营收同比下滑1.23%，