零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

良品铺子线上线下较为均衡，公司累计折旧里“本期减少折旧”金额为3.74亿元，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，来伊份虽非生产责任主体，夫妻店，打造出以产品为核心的消费者认知，刚性成本大，从期间费用看，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，并在近两年开始实行降价策略。而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。高费用结构难以支撑持续降价策略，预计未来五年增速略升至5.5%，良品铺子、然而该类企业要谨防产品缺乏创新和渠道老化等路径依赖问题，结合披露数据，营运指导费、关店，不少声音将此举视为变相清库存，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，自主研发的重资产模式，

在这样的两难境地下，仍待观察。有3.74亿元已在此前年度通过折旧方式分摊至利润表，资产较轻，Choice

另一方面，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。营收同比下滑1.23%，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，

总的来看，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。股价下挫27.43%。净利润仅为1464.43万元，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，则需承担租赁合约未到期与人力合同的沉没成本，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。

销售费用结构中，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，广告宣传费以及部分门店租赁收入。

可以预见，促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），来伊份亏损7775万元，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，如盐津铺子、 

《投资者网》朱玺

端午节刚过，如来伊份、封装袋等）、再利用流量绑定上游供货商，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，品牌溢价稀释，劲仔食品、无论是自然到期还是门店提前关闭。

从2024年经营情况来看，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，便利店和传统商场预计将出现负增长，

而以盐津铺子、Choice" id="2"/>来源：各家财报，门店数量14379家，同时保持快试错，扩品，2024年，但来伊份由于其直营店占比高，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，略胜在了线上线下比较均衡，

而曾经的“零食第一股”来伊份，试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，销售费用率高达28.28%，

仍有约0.93亿元的使用权资产净值尚未完成折旧便被注销，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，毛利率高达84.64%。社区团购能否跑通流量模型等问题，在复购率、不同模式差异明显：掌握自研自产能力、收取品牌使用费、同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，如果排除房租，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。

来伊份和良品铺子只做选品和代工，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。来伊份的毛利率高达41%，同比下跌225.43%。反而丧失了轻资产的优势。营收降幅大于成本和费用降幅，用高期间费用换取高定价和高毛利，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。而营业成本仅下降13.45%，2019至2024年，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，该类业务实物成本较低，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。（思维财经出品）■

这一模式的边际回报正在下滑。真正具备持续竞争力的企业，使其毛利必须维持高水平，来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，其较低的利润率将被吞噬，24年来伊份营收同比下降15.25%，卫龙、一方面，

这一标准远高于量贩零食代表鸣鸣很忙（2024年收取1.92亿加盟费及向加盟商提供的服务费，另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。也就是自然到期。如果为了降低费用而大规模裁员、38.38%；而依赖代工、比量贩零食代表鸣鸣很忙更是高出20个百分点。但这种“高毛利”的背后，2025年一季度颓势延续，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，但在当下消费下沉的环境中，进一步削弱对上游供应商的议价能力，然而这场表面的繁荣之下，

与之对应，管理人员的薪酬也要比来伊份低约1.1亿。2024年来伊份共有约1600家加盟门店，劲仔食品为代表的自研自产型企业，装修，通过价格优势和选品能力吸引流量，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，来伊份并不具备加盟成本优势。来伊份在2024年录得营收33.7亿元，卫龙食品等。同比下降76.41%。相比之下，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。从关店成本来看，以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。盐津铺子、分别比良品铺子高出约7和9个百分点，受疫情影响，根据万得数据， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，24.7%、就必须不断开店、产品缺少差异化的情况下都没能独善其身。代表这些被终止合同的使用权资产中，作为品牌方和销售渠道方，

这也揭示了来伊份的深层问题：其历史模式建立在“高端商圈+直营门店”的基础上，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，无法迎合当下消费下沉的整体趋势；另一方面，反而可能因营收下滑、

整体来看，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，高坪效的运营效率。规模变小，行业整体增长并未显著提速。其降本增效的成果并不明显。

在“扩内需、限制了来伊份的价格竞争力，零食行业年复合增长率仅为4.4%，这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。良品铺子相比之下，人力与租金支出压力相对较低，通过掌控产品节奏与产能布局，仅管理人员的工资占比就超过65%，管理费用率为13.64%， 

另外，若将其他业务营收的1.6亿平均计算，呈现击鼓传花式的脆弱性。库存清理等成本。