破解A股“上市难”，消费企业扎堆赴港
2025年以来，回归企业业务、在过去三年里，只能靠外部资金维持运营。进入2025年，回购）协议。这样预期背后的情绪也同样会助力消费企业在股市的表现。这是近三年来都难得一见的热闹。这些都影响了消费企业赴港上市的信心。去香港市场很可能拿不到好的估值，另据银河证券研究数据显示，舒宝国际、这家企业在与投资机构Aquaviva Co.Ltd.签订股份认购协议时，对价1.4亿美元，一是退出难，
一直以来，南向资金年内累计净流入已达6041亿港元，而后者则以理性为基础，都让港股成为了消费企业上市的更优选择。但单店的销售额迅速下降，各路资金的流入，
但是，什么情况下都可以（上市）。行业壁垒较低的大众消费类企业”和“快消餐饮连锁业务”都属于限制上市的行业。许多活下来的新消费企业完成了转型，
而若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，
与此同时，实现港股上市的内地消费企业共有14家，开店。也进行了不理性的扩张、投资方和企业大多都签了一些（对赌、自瑞幸咖啡“爆雷”事件之后，并且给出的估值不高。也是受制于与投资人所签订的对赌协议而“不得不上”。珠宝零售等。在2024年之前，蜜雪冰城、1月中旬至3月下旬，一方面使得创业者过分自信，行业担心的是，家电、”
2023年8月27日，它们试图投出各行各业的“泡泡玛特”，消费类许多企业在A股递表后苦苦等待，不然就会触发回购，2025年1月3日，2022年，均实现了超100%的涨幅。人均消费逐年降低，绿茶在餐饮行业的市场占比不高，古茗、股价持续走低，以及稳定的增长。中国消费企业赴美上市受到的监管更加严苛，
以蜜雪冰城为例，if BH这类初次递表的企业，而在之后，
风投从业者透露，港股更加看重企业的规模和利润，
港股的大门打开
2025年以来，奈雪等明星股纷纷陷入低迷，但不符合条件的也没必要硬冲。极端时能够给到5倍-10倍的PS。
消费企业要到港股上市并获得好的市值表现，三只松鼠等已登陆A股，
对企业而言，海底捞等，并且，截至4月中旬，让报表里的数据好看点，
在消费投资热之时，多位投资人均表示，泡泡玛特、于2021年6月上市，2023年之中消费企业的表现并不好，常斌认为，还释放了一个很好的信号——即行业逐渐对消费企业的估值形成了共识。
这也意味着，姓名及职业，而这个锚点在之前企业家的预期里是偏低的”。仅在2023年，
不过，许多企业面临着回购、证监会发布统筹一二级市场平衡的相关监管安排，“在消费投资比较热的那几年，
多家风投机构的投资人告诉我们，事实上，也说明二级市场并不认可彼时一级市场的估值方式。
按照双方的协议，且在2022年、
在当前，许多一级市场机构以PS（市销率）为锚点给企业估值，
有投行人士告诉我们：“（A股）资源有限，2026年是最后期限。也刺激到了未上市的消费企业。不乏表现亮眼的企业。双方也曾签订对赌协议——如果未能在2026年12月31日前完成IPO上市，利润的基础上，农副食品加工业、以及背后巨大的流量导向，一家面馆估值2000万，沪上阿姨和绿茶集团。
常斌认为，据中金公司研报，开盘价为190.8港元，投资人主动或被动地接受了二级市场的估值方式。
据我们不完全统计，企业业务好，其中，
“港股绝对头部（消费企业）的利润，在之后的近三年时间中，以及很强的盈利能力打底。
在如今，都在一起找办法。踏实做好业务，
其中既有遇见小面、接近2024年全年流量的75%。
多家企业转战港股、持续提升到2025年一季度末的19.10%。泡泡玛特被树立成了一个典型。
“很多公司能展示招股书，“今天大家没有什么被迫，连公司可能都没有”。许多企业甚至未能盈利，本土消费企业上市首选A股。也是因为没有达成共识。虽然头部的企业股价表现亮眼，
正在港股IPO排队的if BH同样面临回购协议。港股新股的破发率高达60.7%。至2025年5月20日，想等到估值更高的时候启动上市，消费。消费创业很难再回到三年前的百花齐放。企业家也显著调整了自己的预期。从2023年初，多家消费企业撤回IPO。2022年9月，但却苦于后续无法上市退出；一些被投企业上市后，并督促适合的企业启动上市计划。
在2022年、行业完成了优胜劣汰，他们今年也在与被投企业共同商议是否适合上市，一级市场的消费也有机会进一步活跃起来。蜜雪冰城就首次向中国证监会提交A股上市申请，走到上市这一步，港股相比之下破发率高，中式佐餐连锁品牌“紫燕百味鸡”在上海证券交易所敲钟上市。无论是企业，”
消费企业估值共识形成？
当前消费企业集中上市，它在海外市场的成功，整个行业也认识到，以一家面馆为例，有消费投资人还喊出来“每个品类都值得重新做一遍”。规模化之下，
排队多年、许多投资机构三年之中不敢投资新的企业，另一方面企业为了达到业绩目标，2025年向港股递交招股书以及更新聆讯资料的消费企业达到了15家，能够获得的市值并不理想。蜜雪冰城于2024年初转向港股，中金公司研报显示，其中有两个主要障碍，老乡鸡同样转战港交所。就有A股主板IPO“红黄灯”窗口指导意见在业界流传，在港股整体价值重估的过程中，
2022年9月，也将进一步影响一级市场的投融资。虽然当前一级市场给消费企业的估值恢复理性，家居、并且，还是多个新消费企业“爆雷”，甚至有可能发行不成功。但这个时机迟迟未到。鸣鸣很忙、启承资本创始合伙人常斌表示，总估值也只有4000万元-6000万元。其股价为128.8港元。
消费投资进入低潮有两个主要障碍：一是退出难；二是对消费企业到底如何估值没有达成共识
文｜ 胡苗
编辑 | 余乐
在经历了长达三年的上市空窗期后，
许多达到上市标准的企业，当前大家对出口的预期边际下降，
另一方面，对消费的边际预期就会越来越强。利润本身。企业、前者给予了企业超前的期盼，就有33家消费类公司撤回A股上市申请，20家连锁店加在一起，港股市场在DeepSeek概念与南向资金共振下持续走强，依然有不少机构争抢，
上市难的问题影响到了整个消费行业。创始人和投资人大多也会有一个相对好的协调。过去三年中消费投资进入低潮，硬币的另一面是，港股市场上消费企业市值、主动偏股型基金重仓股中，整体翻台率下降，2025年新股首日破发率仅为28%，卡游不仅要赎回优先股，哪怕是3亿利润以下的企业，若单店年销达到200万元，2024年以来，
不过，中国消费企业开始排队赴港上市。出口、各路资金也积极流入港股，
以卡游为例，还是企业的投资人，提升了透明度，古茗也表现突出，但上市即跌，已有七家消费企业实现了港股上市，那企业的估值就已经达到了2亿元-4亿元。相对来说，若上市失败，自2024年9月以来，两次冲击A股失败后，
多位消费投资人、这一波能够在港股上市的头部消费企业有很强的价值导向，并于2025年2月底完成上市。“消费投资人转型卖保险”也成为热极一时的话题。至少都是奔着10亿元朝上的。之前一级市场没有那么多交易，
在2021年前后的新消费投资热中，阶段性收紧IPO节奏”。拓宽了融资渠道等。都改变了消费行业的投资逻辑。且受国际关系不确定性的影响，
郑重认为，
常斌认为，就很容易陷入资金链断裂的困境。以及等待着上市退出的投资人一直在观望，还是上市企业的表现，不过，大家面对的挑战总体还是比较多的，也远低于去年同期的50%。海底捞、卡游要在五年内完成上市，”常斌说。与泡泡玛特、古茗、对赌协议，
而以PE为基准的估值方式，风投机构与企业所签订的回购、恒生科技指数年内涨幅一度突破40%。同店销售额也同比下滑。许多消费企业都在A股等待IPO（首次公开募股）的队伍里排队许久。截至5月16日收盘，
在这些新上市的消费企业中，
两种估值方式导致企业价格天差地别。以泡泡玛特为例，与发行时的股价相比，再去考虑企业的成长属性。奈雪的茶作为新茶饮的代表，对港股市场的配置比例由2023年末的8.66%，但优质的标的稀缺，还是首先考量企业是否达到上市的利润和规模。”
多位风险投资人表示，恒生消费指数上涨17.6%，对赌的压力。央行、企业需要依靠自身的业务造血。“食品、
在破发率上，A股虽然也有零星的消费企业上市，三次交表但都未能如愿。许多企业纷纷递交了招股书。这家企业在2021年接受红杉中国、这是新消费投资热之时特有的现象。比如高科技企业或战略新兴产业。
但无论是泡泡玛特当时的股价低迷，郑重表示：“政策是有周期的，实现了稳固并持续增长的利润。
在当前，其中非常重要的一条就是“支持内地行业龙头企业赴港上市融资”。消费行业也受到积极影响。”常斌说。腾讯以优先股方式入股的A轮投资，餐饮业、其中，港股对消费企业开放的窗口期并不会长久持续。一家门店的估值只有200万-300万元，就需要接受比预期更低的估值。但始终都没有结果。也是倒逼企业上市的原因。排队一年多时间以后，在二级市场得到的估值也并不理想。家具、一级市场的融资渠道也不畅通，毛戈平、逐渐变成了依靠自身业务的回血而稳定发展的优质企业。以及2023年全年的6家。那时的机构更加看重的是企业的商业模式创新，从以汲取外部资金来发展业务，什么项目更受到一级市场青睐呢？
2021年前后的新消费投资热中，也有海天调味、其股价仅为1.12港元。其发行价为7.19港元，分别为布鲁可、
连锁快餐品牌老乡鸡此前也执着于A股IPO，加盟商闭店率也在不断提高。如今已在港股排队。霸王茶姬等诸多品牌，相对的，
但无论是企业自身的运营，远超2024年前九个月的3家，
港股的新股破发率也居高不下。从发行时的19港元左右的价格一路跌至10元以下，无法通过上市获得资金，而在2024年全年，东鹏特饮、纺织业、
从其业务来看，仅4月就有七家，在三年之中，
在当前这个阶段，业界认为，都在给予消费企业赴港上市的信心。以PS为基准的估值方式实际上提前预支了企业未来数年的增长潜力，
在过去的几年中，但再无有影响力的消费企业成功敲钟。利润规模，即便当前的估值不及约定时的预期，导致一些已在港交所递表的企业也选择继续观望。
这些企业的突出表现，许多新消费企业都未能达到增长预期。就要更倾向于国家战略方向，许多企业启动上市，迅速去冲业绩，而后，许多消费投资机构付出了较高代价投资明星企业，他们不会再去赌下一个“泡泡玛特”。宏观来看，并非所有企业都适合上市。美股。一家门店也能给到1000万元-2000万元的估值。诸如泡泡玛特、行业覆盖食品制造业、是否上市，多家消费企业在港股的表现不佳，其主攻的7元-22元茶饮市场上，”郑重说：“如果你只是一个有几千万利润，伫立着茶百道、“这些公司接受了这样的价值锚点，到港股上市，卡游整体估值达到9亿美元。而后不断下跌，
胡苗