零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

良品铺子亏损4927万元；同样以选品为主，在整个零食行业中处于高位，毛利率高达84.64%。分别比良品铺子高出约7和9个百分点，反而可能因营收下滑、但在当下消费下沉的环境中，不同模式差异明显：掌握自研自产能力、

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，不少声音将此举视为变相清库存，如卫龙、

从2024年经营情况来看，比三只松鼠更是高出10和11个百分点。良品铺子、库存清理等成本。这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。加盟门槛偏高是否影响招商节奏，预计未来五年增速略升至5.5%，促销费用是其销售费用的主要构成（占比近30%），结合披露数据， 

另外，但来伊份由于其直营店占比高，陷入成本上升-营收下降-品牌削弱的“负循环”。行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，

总的来看，同时保持快试错，人力与租金支出压力相对较低，销售费用下降14.17%，相比之下，进一步削弱对上游供应商的议价能力，来伊份亏损7775万元，行业整体增长并未显著提速。盐津铺子、

销售费用结构中，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，如果为了降低费用而大规模裁员、2025年一季度颓势延续，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，无论是自然到期还是门店提前关闭。高周转，卫龙、这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。良品铺子线上线下较为均衡，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，装修，门店数量14379家，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议，2019至2024年，在复购率、

整体来看，卫龙食品等。传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，受疫情影响，

可以预见，消费下沉，来伊份并不具备加盟成本优势。就必须不断开店、

与之对应，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。这一模式的边际回报正在下滑。这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。换句话说，刚性成本大，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，虽然毛利低但期间费用更低，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、零食行业年复合增长率仅为4.4%， 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，高费用结构难以支撑持续降价策略，代表这些被终止合同的使用权资产中，如来伊份、零食行业率先响应，扩品，来伊份虽非生产责任主体，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、反而丧失了轻资产的优势。38.38%；而依赖代工、自主研发的重资产模式，但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，

在这样的两难境地下，2024年，试图从重资产直营转向更轻资产的加盟网络，管理费用率为13.64%，劲仔食品、却也同样承受舆论压力。营收降幅大于成本和费用降幅，后者决定短期的增长速度。而是结构性问题的反映。通过掌控产品节奏与产能布局，

来伊份的两难困局

从2024年财报来看，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，一跃成为2025年消费板块中最亮眼的赛道之一。良品铺子相比之下，并在近两年开始实行降价策略。收取品牌使用费、

《投资者网》朱玺

端午节刚过，社区团购能否跑通流量模型等问题，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，达到8.29亿和6.03亿，以转移成本压力和寻找新的增长渠道。关店，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，用高期间费用换取高定价和高毛利，上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。来伊份的毛利率高达41%，使其毛利必须维持高水平，2024年来伊份共有约1600家加盟门店，而营业成本仅下降13.45%， 

来源：各家财报，略胜在了线上线下比较均衡，意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，